界面新闻记者|张艺
8月26日晚间，光纤龙头亨通光电（600487.SH）披露2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入420.26亿元，同比增长31.13%；实现归母净利润31.20亿元，同比增长93.38%；扣非归母净利润31.51亿元，同比增长100.62%。
单季度看，亨通光电一季度归母净利润11.05亿元，二季度归母净利润20.14亿元，同比增长90.67%，环比增长约82%。业绩延续高增趋势。
不过，业绩预告时，亨通光电预计上半年归母净利润为30.16亿元至35.68亿元，实际业绩落在偏下区间，略低于市场预期。
8月27日，亨通光电股价高开高走，全日差一分钱涨停，收报71.30元/股，最新市值1759亿元。经历7月的深幅回调后，本轮反弹自低位至今涨幅已达56%。
界面新闻从中报发现，亨通光电光通信业务大增但占比仍不高、保偏光纤仍在追赶、经营现金流转负、股东户数暴增270%。这份高增长的中报背后，亨通光电的光纤涨价故事还能讲多久？
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这份中报有五个点需要关注。
关注点一，光通信业务大增，但占比仍不高。
另一光纤龙头长飞光纤（601869.SH）上半年以98.09亿元的营收（相当于亨通光电约四分之一）实现了29.25亿元的归母净利润。
二者盈利体量不相上下，不过截至8月27日长飞光纤市值约3534亿元，是亨通光电的一倍。
同样的赛道、相近的利润，市场为何给长飞光纤的价格是亨通的两倍？其原因在于业务结构。
亨通光电主营通信网络和能源互联两大业务，具体包括光通信、智能电网、工业与新能源、海洋能源、海洋通信等产品与解决方案。
业绩大增的核心驱动力是光通信业务量价齐升。亨通光电在半年报中表示，光通信市场需求增长、价格上涨，公司光通信业务营业收入同比增长超130%，毛利率超60%。
不过，在半年报中，亨通光电只披露了光通信业务的营收增速，未披露具体营收金额及营收占比。过往中报，公司也不曾披露过具体各项业务的营收和毛利情况。
界面新闻查询发现，2025年亨通光电光网络与系统集成业务收入约56亿元，营收占比仅8.39%，毛利率为27.53%。
去年公司营收占比较高的分别是智能电网业务和铜导体产品，二者各占比超三成，却是低毛利产品，毛利率分别为13.02%和1.45%。
在光通信业务营收大增，超60%的毛利率的拉动下，亨通光电上半年整体销售毛利率也只有16.77%，较去年的12.46%提升了4.31个百分点。
可推断出，光通信业务在亨通光电营收占比仍然不高，却扛起了公司整体的业绩增长。
与此同时，长飞光纤上半年整体光通信业务占比约85%，其中超62%营收来源为光传输产品，还有约23%营收为光互联组件产品。公司上半年销售毛利率53.36%，较去年增加了22.63个百分点。
光通信业务占比越高，越能充分享受光纤涨价的红利。AI数据中心对光纤的消耗量级和规格要求远超传统电信网络。
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据CRU机构统计，中国传统通用基础光纤G.652.D裸光纤现货价格在2026年3月份为83.40元/芯公里，较年初上涨165%，同比涨幅达418%；适配高端算力的G.657.A2特种光纤价格从2025年32元/芯公里飙升至3月份的240元/芯公里，涨幅高达650%。
“现在市场把普通光纤、算力特种光纤混在一起谈涨价，但两者驱动逻辑不一样。普通光纤更多是光棒产能被特种光纤挤占造成供给收缩；算力特种光纤是真实AI增量需求。像亨通这种多元化企业，只有一部分业务吃到红利；长飞这种几乎全业务聚焦光通信，业绩弹性自然更大。”分析人士对界面新闻表示。
关注点二，保偏光纤的代差和入链进程。
“AI算力和数据中心需要的不是普通光纤，而是保偏光纤。”上述分析人士告诉界面新闻，“保偏光纤贵，技术含量高，信号比普通光纤精准。它可以保证光沿着固定的轨道走，而不发生变化。这对现在的AI数据中心来说，需要的光信号要绝对精准，所以保偏光纤已经是算力刚需了。”
因此，市场更关注保偏光纤这一业务的进展。
在保偏光纤这一含金量最高的细分赛道上，长飞光纤是国内绝对龙头，产品已率先进入智算中心供应链。而亨通光电还在推进之中。
“保偏光纤的工艺精度是CPO系统稳定运行的关键命脉。”亨通光电在中报披露，2026年6月，公司自主研发的CPO保偏光纤迎来“重大核心技术突破”。“亨通HPPD高精度保偏光纤拉丝工艺将裸纤直径控制精度提升至±0.1μm，应力区对称度控制在0.2μm以内，解决了行业‘猫眼大小眼’难题。”
但从研发突破到客户验证，到批量供货，亨通光电的保偏光纤业务还在起步阶段，远落后于长飞光纤。
“保偏光纤实验室工艺跑通只是第一步。真正难点在于向下游CPO光模块厂商送样、可靠性验证。现在国内头部算力客户保偏光纤供应链壁垒很高，从样品到批量供货，正常要12个月以上。工艺突破不等于已经拿到订单。”有行业人士告诉界面新闻。
关注点三，经营现金流转负，与利润增长出现背离。
业绩增长的另一面，是现金流的隐忧。
一季度亨通光电经营活动现金流净额已转负，为-1.94亿元；上半年，这一指标扩大至-8.65亿元。
31.2亿元的归母净利润与-8.65亿元的经营现金流之间，形成了近40亿元的缺口。这与长飞光纤“业绩与现金流双增”的特征形成鲜明对比。
长飞光纤上半年经营活动现金流净额为18.26亿元，较去年同期增加了近10亿元，其中二季度为12.08亿元。
亨通光电利润增长未能转化为现金流入，而是被存货和应收账款所吞噬。
截至2026年上半年，亨通光电账上存货价值已破百亿，达108.54亿元，这较一季度末的94.65亿元又增加了13.89亿元。
同时，报告期末，公司应收票据及应收账款已来到241.18亿元，较一季度末的215.04亿元增加了26.14亿元。
一旦价格拐头，这种纸面富贵的风险或将迅速暴露。
关注点四，超级牛散新进，但部分机构高位减持，筹码散户化趋势明显。
8月27日亨通光电股价大涨，除了业绩向好趋势未变外，还有超级牛散章建平重仓消息的刺激。
截至6月30日的十大股东名单显示，章建平持股3441.61万股新进成为亨通光电第五大股东，持股占比1.40%。
自然人方文艳、华泰柏瑞质量成长混合型基金分别以2186.84万股和1960.56万股新进成为公司第八和第九大股东。
另外，国泰中证全指通信设备交易型基金、富创新科技混合型基金分别增持了公司股份。
然而，除了上述股东增持外，北向资金、部分机构精准在高位减持了亨通光电。
上半年亨通光电股价从25元/股附近涨至6月下旬最高125.16元/股，上半年累积涨幅342%，区间最高涨幅超过420%。
二季度，香港中央结算有限公司减持了980.87万股，华夏中证电网设备主题交易型基金、华彩H1503单一资金信托分别减持了1518.43万股和37万股公司股份。广发远见智选混合型基金退出了股东前十名单。
亨通光电筹码结构异动更为突出。
截至上半年末，公司股东总户数激增至59.06万户，较2025年末的15.96万户增加了43.10万户，增幅高达270%。其中仅二季度变新增股东36.83万户。
同时，户均持股数由2025年末的1.55万股降至0.42万股。
筹码结构的分散也是亨通光电在7月下行行情中跌幅更深的原因之一。公司股价在7月30日最低深探至45.60元/股，最大回撤幅度约63%。
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关注点五，光纤的涨价趋势还能持续多久？
上半年业绩高增明显受益于涨价红利。
亨通光电表示，当高端特种光纤需求爆发时，光棒厂商优先将产能投向利润率更高的产品，客观上挤占了G.652.D等普通散纤的产能。供需失衡推动光纤价格加速上涨。
但光纤价格的暴涨，必然会吸引新产能进入。光棒技术壁垒高，扩产周期长达18至24个月。
机构测算，2026年全球光纤缺口达1.8亿芯公里，缺口率16.4%，供需紧平衡至少延续至2027年底。
东吴证券预计2027年光纤价格仍有望维持高位。
然而，“维持高位”与“继续上涨”之间存在差别。一旦新增产能释放，价格上行动力减弱，市场的估值逻辑将随之切换。
从机构对亨通光电预测可看出，机构继续唱多，但普遍对明后年均给出并不算高的增长预期。
界面新闻注意到，在中报预告披露后，有四家券商发布过亨通光电研报。
其中群益证券预计公司2026年至2028年归母净利润分别为52.00亿元、65.83亿元和81.93亿元。
太平洋证券为75.78亿元、87.05亿元和96.53亿元。
东吴证券预计为85.3亿元、99.2亿元和106.2亿元
招商证券最乐观，认为亨通光电受益于光通信市场需求持续增长，预计其2026年至2028年归母净利润为85.01亿元、101.37亿元、120.07亿元。
仅对亨通光电2026年的盈利预测，就有33亿元差距之大，且机构普遍认为公司明后年盈利增速将放缓，增速在20%左右。
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除光通信之外，传统业务未来也将贡献一定增量。
截至2026年6月末，公司海底电缆、海洋工程及陆缆等能源互联业务在手订单约240亿元。这一数字高出2025年末数据。
此前年报显示，截至2025年底，相关能源互联业务在手订单约200亿元。
亨通光电8月26日又公告，近期，公司确认中标国内外海洋能源项目，中标总金额为18.31亿元。
不过分析人士对界面新闻称，海缆订单交付周期更长，毛利率水平远低于算力光通信，较难复制光纤涨价带来的利润弹性。
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