常胜策略长城基金：市场风格步入“再平衡”阶段

　　本周A股在美伊地缘冲突升级与节前避险情绪的双重压制下整体承压，资金观望情绪浓厚。

　　当前，定价全球资产的核心变量或是持续升级的美伊冲突及其对全球能源供给的冲击。霍尔木兹海峡的封锁威胁导致原油供应风险溢价维持高位，油价飙升触发了全球“滞胀交易”逻辑。能源成本上升压制企业盈利预期，使风险资产承压；同时，通胀预期反弹也制约了全球主要央行、尤其是美联储的货币政策空间。

　　这场冲突将市场推向一个关键的“三岔路口”，未来不同的演进路径将导向截然不同的大类资产与行业配置格局。

　　乐观路径：若谈判达成或冲突迅速降温，油价见顶回落，通胀冲击有限，全球货币政策有望回归原有路径。这将利好全球股市修复，特别是成长板块及对利率敏感的周期、航空行业。

　　中性路径：若冲突陷入僵持，油价维持高位，将导致显著通胀，使各国政策陷入控通胀与稳经济的两难。在此情景下，避险资产（黄金等）及红利低波、资源品（煤化工等）板块相对占优，而成长及可选消费将承压。

　　悲观路径：若冲突烈度升级并长期化，油价持续飙升将导致全球滞胀，企业盈利受损，央行政策可能陷入混乱。此时，偏防御资产（黄金、资源、必需消费品等）将有望成为优选，而全球风险资产将面临持续压力。

　　短期来看，冲突各方资源消耗与政治压力均在累积。美国方面，中期选举临近，有在4月底前控制战争负面影响的动机；伊朗方面，长期战争能力也面临考验。因此，4月中下旬可能成为冲突走向的第一个重要观察窗口。在此之前，高油价及对供应链的担忧将持续压制市场风险偏好。

　　展望后市，当前，美伊冲突逻辑已成为短期市场的核心变量，并驱动市场风格进入显著的“再平衡”阶段——从前期“成长为王”向避险和价值风格倾斜。

　　只要地缘冲突不确定性存在，高油价风险就会压制成长板块的估值，时间越长，市场向红利、资源等防御性方向切换的动力就越强。

　　不过需要注意的是，这种再平衡可能是阶段性的。一旦地缘冲突出现明确缓和信号，市场风险偏好或将迅速回升，届时成长风格将有望迎来显著的配置机遇。

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